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蛋雞和白羽肉雞市場回顧與展望

蛋雞市場回顧與展望

1、行情回顧

2017年中國蛋雞養(yǎng)殖遭遇近10年最差行情，上半年虧損持續(xù)時間和深度均為歷史之最。全年產(chǎn)蛋期雞蛋即期利潤（雞蛋收入減去飼料成本）為虧損0.34元/千克，均攤前期育雛成本后為虧損1.26元/千克。

上半年雞蛋價格基本全部處于3元/500g以下，跌破成本線。造成價格低迷的核心因素有3點： 1. 疾病持續(xù)影響雞蛋消費；2. 在產(chǎn)蛋雞存欄量偏高；3. 上半年雞蛋行情不好，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)雞苗采購需求大幅下降，部分用于孵化雞苗的種蛋直接轉(zhuǎn)為雞蛋銷售，加劇雞蛋供應過剩。

下半年雞蛋價格走勢整體走強，符合大跌后必有反彈的預期，蛋價在大中院校開學、中秋和年末季節(jié)性消費高點得到很好體現(xiàn)，基本站穩(wěn)在4元/500g左右，高位在4.3元/500g。核心因素有4點：1. H7N9對消費端影響逐步退去；2. 2016年第4季度~2017年上半年的低迷行情導致農(nóng)戶蛋雞苗同期補欄量同比下降28.3，導致下半年雞蛋供應偏緊；3. 大中院校開學、中秋和春節(jié)季節(jié)性消費高點帶動雞蛋價格上升；4. 下半年蛋雞行情均有所回升，種蛋多用于孵化雞苗，轉(zhuǎn)為雞蛋銷售的量非常小。

2、2018年展望

2018年國內(nèi)雞蛋供應基本平穩(wěn)，消費需求變化不大，雞蛋全年均價上升至3.8元/500g，每千克雞蛋盈利區(qū)間為0.2~0.3元。隨著雞蛋消費整體趨于穩(wěn)定的情況下，判斷邏輯是建立在分析蛋雞飼養(yǎng)成本、在產(chǎn)蛋雞存欄和季節(jié)性消費3大核心因素。

首先分析飼養(yǎng)成本，2017年飼料原料的成本均在底部，玉米波動區(qū)間是1500~1800元/噸，豆粕波動區(qū)間是2600~3000元/噸。2018年玉米和豆粕價格震蕩中心均將上移，加之氨基酸、維生素等添加劑的上漲預期，每斤雞蛋飼料成本將上升至2.9~3元/500g，完全成本（計算育雛均攤成本）上升至3.5~3.6元/500g。判斷邏輯：玉米方面繼續(xù)挖庫存，深加工企業(yè)、飼料企業(yè)和貿(mào)易商加速收糧進度，玉米現(xiàn)貨價格易漲難跌，預計波動區(qū)間在1700~2000元/噸。豆粕方面，價格底部已現(xiàn)，明年巴西、美國和阿根廷種植面積穩(wěn)中略降，全球消費小幅上升，現(xiàn)貨價格大概率上漲，預計波動區(qū)間在2800~3400元/噸。

其次分析蛋雞存欄，2018年1~4月受前期雞苗補欄減少影響，加之節(jié)后部分大齡老雞集中淘汰，在產(chǎn)蛋雞存欄同比偏低8個百分點，預計在11.3億羽左右；5月在產(chǎn)蛋雞存欄將有所上升，2017年11月和12月補欄的蛋雞苗大量投產(chǎn)，供應略顯寬松，行業(yè)出現(xiàn)虧損，補欄節(jié)奏趨緩，隨后在產(chǎn)蛋雞存欄基本穩(wěn)定，達到市場需求平衡點。

最后疊加消費情況來預測蛋價，1~2月雞蛋消費處于年內(nèi)高位，雞蛋供應偏緊，蛋價隨著一波行情上升至4.8元/500g，春節(jié)后蛋價回落至3.8元/500g；6~8月雞蛋供應寬松，市場消費為年內(nèi)低位，窄幅震蕩于3.4~3.6元/500g；9~10月份和年末消費高峰帶動雞蛋價格上升至4.0~4.3元/500g。

預期偏差：H7N9病情

2017上半年雞蛋價格遭遇低谷，下半年反彈

雞蛋消費價格受節(jié)日消費帶動

2017年效益回落，上半年虧損時間和深度均為歷史最高，下半年效益回升

數(shù)據(jù)來源:中糧期貨研究院

上半年行情低迷，在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)同比下滑

2016.10~2017.8蛋雞苗補欄量同比持續(xù)下降

數(shù)據(jù)來源:芝華數(shù)據(jù)中糧期貨研究院

肉雞市場回顧與展望

1、行情回顧

2017年肉毛雞價格較之2016年整體走低，全年均價為3.4元/500g，同比下降13；全年養(yǎng)殖盈利1.88元/羽，同比下降13。具體分析如下：

上半年肉雞價格較為弱勢運行，2月肉毛雞價格接近3元/千克，創(chuàng)下近十年新低，3~4月份肉毛雞價格隨著供應減少而上升，仍低于2016年。上半年低迷行情的核心因素是：1. 肉雞供應寬松，2016年的全年高景氣造成2017上半年在產(chǎn)父母代存欄同比上升，供給能力上升；2.疾病降低雞肉消費量。

6~8月和11~12月肉毛雞價格迎來2波上漲行情，價格達到8元/千克，大幅拉升全年盈利情況。核心因素是：1. 消費回升；2. 4月和9月在產(chǎn)父母代存欄量下降，造成肉雞供應偏緊。

2017年肉毛雞價格整體走弱，2月創(chuàng)下歷史新低

年內(nèi)肉毛雞價格呈現(xiàn)季節(jié)性走勢

數(shù)據(jù)來源:wind 中糧期貨研究院

2017年肉雞養(yǎng)殖效益回落，上半年出現(xiàn)虧損，下半年回升

數(shù)據(jù)來源:wind 中糧期貨研究院

2、行情展望

在研究國內(nèi)肉雞現(xiàn)貨價格變化趨勢之前，我們建立“從祖代產(chǎn)能到在產(chǎn)父母代存欄再到商品代肉雞供給”的邏輯框架。理論上，祖代引種到商品代肉雞出欄共需60周（15個月），在產(chǎn)父母代存欄到商品代肉雞出欄共需9周（2.1個月）。具體來看：祖代1日齡引種，到24周進入產(chǎn)蛋周期，再經(jīng)過3周孵化產(chǎn)出父母代雞苗，父母代雞苗經(jīng)過24周進入產(chǎn)蛋周期，經(jīng)過3周孵化產(chǎn)出商品代雞苗，商品代雞苗經(jīng)過約6周育肥出欄。

國內(nèi)白羽肉雞產(chǎn)能供給能力邏輯圖（祖代-父母代-商品代）

數(shù)據(jù)來源：天風證券

從2014年起，受產(chǎn)業(yè)低迷與虧損影響，行業(yè)開始正視祖代種雞過度引進的問題，加之種雞出口國美國和法國因疾病封關，國內(nèi)祖代肉雞引種規(guī)模進入收縮周期，行業(yè)主動去產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，2014~2016年連續(xù)3年祖代種雞進口量下滑，由2013年的約140萬套下降至63萬套。

結合研究框架，我們認為祖代引種規(guī)模的下降是推導長期供給趨勢性下降的前提，但由于換羽的存在，產(chǎn)業(yè)通過換羽使得中短期商品代出欄量的降幅實際上低于引種規(guī)模的降幅，祖代對商品代的實際影響力遠遠強于理論上的推算，存在一定偏差。

因此對于中短期肉毛雞判斷，我們抓住在產(chǎn)父母代存欄量和父母代雞苗銷量2個核心指標，因為在產(chǎn)父母代存欄是商品代肉雞的直接產(chǎn)能，是肉雞供給量和價格提前9~10周的先行指標，與肉雞價格走勢呈現(xiàn)負相關，偏差較小，過去5年的數(shù)據(jù)走勢驗證了該邏輯的合理性。而父母代雞苗的銷量提前反映未來24周在產(chǎn)父母代存欄量趨勢，傳導到商品代肉雞供應時間為33周，是判斷肉雞供給量的關鍵中期指標。

2018年國內(nèi)雞肉供應小幅增加，消費需求上升（2017年疾病導致上半年消費受挫），雞肉全年均價同比上升至3.6元/500g，每羽肉毛雞盈利區(qū)間為1.2~1.4元。判斷邏輯是建立在父母代肉雞存欄量、季節(jié)性消費和飼養(yǎng)成本3大核心因素。

先分析肉雞供應情況，以前期在產(chǎn)父母代存欄量和父母代雞苗銷量作為核心因素去判斷。2018年春節(jié)附近的1~3月肉雞供應量同比下降4~5，4月~5月市場肉雞供應量同比上升2，6~9月肉雞供應量略顯寬松，同比上升8，行業(yè)出現(xiàn)虧損，后期補欄節(jié)奏放緩，10月~12月肉雞供應量基本平穩(wěn)。

其次疊加消費情況來預測肉雞價格，1~2月雞肉消費處于年內(nèi)高位，雞肉供應偏緊，肉毛雞隨著一波行情上升至4.4元/500g，春節(jié)后回落至3.5元/500g；6~9月雞肉供應寬松，消費處于季節(jié)高位，窄幅震蕩于3.4~3.9元/500g；冬季肉毛雞價格約為4.0元/500g。

最后分析養(yǎng)殖效益，與生豬、蛋雞一樣，玉米和豆粕價格震蕩中心均將上移，加之氨基酸、維生素等添加劑的上漲預期，飼料成本上升至12.6~13元/羽（不含其它各項成本，僅考慮飼料），肉雞苗價格隨著父母代存欄穩(wěn)定而回歸2元/羽，養(yǎng)殖效益預計為1.2~1.4元/羽，效益仍可接受。

預期偏差：H7N9疾病

2014年起，祖代引種量持續(xù)下降